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【導語】成本支撐減弱疊加需求持續(xù)清淡，PBT市場價格再創(chuàng)年內(nèi)新低后維持低位震蕩。8月PBT市場價格一路下探，8月中旬華東PBT現(xiàn)貨市場價格創(chuàng)年內(nèi)新低，而后PBT現(xiàn)貨價格進入了低位震蕩期。中期PBT供應過剩壓力仍存，基本面難言樂觀，四季度現(xiàn)貨價格或?qū)⑵跽鹗帯?/p>
2025年9月PBT月均價7675元/噸（數(shù)據(jù)截至9月22日），較8月均價7814.29元/噸環(huán)比下滑1.78%。9月22日PBT華東市場商談價格7550-7800元/噸，均價7675元/噸，較8月初下跌375元/噸，創(chuàng)年內(nèi)均價新低。
需求表現(xiàn)疲軟，PBT市場供需矛盾加劇
PBT產(chǎn)能增長，現(xiàn)貨供應充裕。BT行業(yè)新增產(chǎn)能22萬噸（東北一套6萬噸PBT裝置于4月投產(chǎn)，華東主力供應商技改新增產(chǎn)能8萬噸，西南一套6萬噸PBT裝置于8月出料，華南一套2萬噸PBST裝置于8月轉(zhuǎn)產(chǎn)PBT產(chǎn)出合格品），產(chǎn)能增速為11%。受此推動，行業(yè)產(chǎn)量呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢。三季度PBT產(chǎn)量預估達到31.87萬噸，較一季度增長14.05%，同比增長21.50%。從產(chǎn)能利用率來看，2025年三季度PBT產(chǎn)能利用率均值為59.46%，較上季度環(huán)比上漲0.1個百分點。這一產(chǎn)能與產(chǎn)量增長態(tài)勢的主要驅(qū)動因素在于成本端的變化以及PBT新產(chǎn)能的投產(chǎn)周期。原油價格重心下移，導致PTA成本支撐坍塌，PTA價格跌至近4年低位。同時，BDO市場供需結(jié)構(gòu)失衡使得行情偏弱，進而PBT成本支撐整體大幅下滑。然而，PBT價格跌幅小于PTA價格跌幅，這使得PBT利潤得以修復。三季度PBT行業(yè)利潤為-260.59元/噸，較上季度-348.67元/噸收窄25.26%。隨著PBT行業(yè)虧損幅度的顯著收窄，主流工廠裝置逐步恢復生產(chǎn)，與去年生產(chǎn)企業(yè)集中減產(chǎn)的情況形成鮮明對比，行業(yè)供應相對充足，使得主流PBT工廠庫存攀升。此外前期部分PBT規(guī)劃產(chǎn)能逐步落地，使得PBT有效產(chǎn)能上升，市場現(xiàn)貨供應充裕。
反觀需求來看，“金九銀十“為傳統(tǒng)的PBT季節(jié)性旺季”，但是2025年9月終端訂單有限，PBT整體需求表現(xiàn)低于預期。首先PBT在紡絲領(lǐng)域需求表現(xiàn)一般，下游紡織企業(yè)整體開工率不及市場預期，對PBT的需求釋放有限，9月紡絲月均開工59%，較上月環(huán)比上漲4個百分點，此外紡絲工廠在經(jīng)歷8月下旬大規(guī)模采購過后，9月多以消化庫存為主，對原材料PBT的采購積極性不高。PBT在改性領(lǐng)域的需求同樣面臨一定的壓力，整體需求增長乏力。9月改性月均開工60%，環(huán)比8月下滑5個百分點。光纜領(lǐng)域來看，9 月份企業(yè)對原材料PBT 的采購較為謹慎。同樣由于前期PBT庫存的積壓，企業(yè)目前的主要任務是消化現(xiàn)有庫存，以避免過度采購增加成本和資金占用。因此當前光纜企業(yè)多以維持日常生產(chǎn)所需為主，按需采購，大規(guī)模采購的意愿并不強。
因此9月PBT現(xiàn)貨供應充裕但需求持續(xù)清淡，供需錯配使得PBT價格低位震蕩。截至9月23日，PBT華東市場現(xiàn)貨價格商談在7550-7800元/噸，均價環(huán)比8月下滑1.78%。
原料均價下跌，對PBT成本支撐減弱
PTA來看，月初OPEC+會議考慮10月份進一步提高產(chǎn)量目標，國際油價下跌，對PTA成本支撐下降。此外PTA現(xiàn)貨仍然充足，雖然PTA去庫存，但并未出現(xiàn)現(xiàn)貨緊張局勢，現(xiàn)貨市場買氣不佳，基差持續(xù)走弱中。下游聚酯開工波動有限，聚酯9月月均開工88.43%，較上月提升1.64個百分點，金九銀十終端需求旺季暫無明確的啟動跡象，市場擔憂PTA去庫存不及預期，現(xiàn)貨價格下跌。PTA華東市場9月均價4623.44元/噸，較上月下跌2.32%（數(shù)據(jù)截至9月22日）。BDO來看，盡管在二季度中后期部分企業(yè)減產(chǎn)檢修等因素，BDO價格曾有所上漲，但進入三季度后，隨著市場供應的逐漸恢復以及下游需求的季節(jié)性減弱，導致BDO庫存累積，價格下跌。9月BDO均價7450元/噸，較上月下跌3.03%。
中期來看，PBT供應充裕，PTA現(xiàn)貨價格或?qū)⒌臀徽鹗帯?/b>
供應來看，四季度暫無PBT裝置檢修計劃，華南一套6萬噸裝置或?qū)⒂?0月重啟，后續(xù)PBT產(chǎn)能運行率或?qū)⒕S持在年內(nèi)高位運行，PBT現(xiàn)貨供應充裕，預計10-12月份PBT產(chǎn)量分別為10.8、10、10.7萬噸。
需求端來看，十月為傳統(tǒng)紡織品銷售旺季，但考慮到當前全球經(jīng)濟形勢和市場需求的不確定性，PBT纖維在緊身衣、彈力牛仔服等傳統(tǒng)應用領(lǐng)域的需求可能保持平穩(wěn)，在高端運動服裝和功能性紡織品領(lǐng)域，盡管冬季運動需求有所增加，但整體市場增長可能受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，紡絲領(lǐng)域整體需求增長有限，部分紡絲大廠計劃于10月中上旬進行原料采購，對PBT剛需仍存。5G基站建設(shè)和通信網(wǎng)絡(luò)的升級需求依然存在，但是對PBT的需求可能受到訂單不足和庫存積壓的影響，預估四季度光纜行業(yè)對PBT的需求較為平穩(wěn)。
綜上所述，中期PBT供應過剩壓力仍存，需求端多以剛需為主，PBT基本面難言樂觀，四季度PBT現(xiàn)貨價格或?qū)⑵跽鹗?，預估2025年10-12月均價分別為7600、7700、7650元/噸，最高價或?qū)⒊霈F(xiàn)在10月中旬，最高價為7900元/噸，最低價或?qū)⒊霈F(xiàn)在12月中下旬，最低價為7500元/噸。
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