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【導語】展望下半年，影響PBT市場運行的因素將繼續跟隨成本波動，另外下游需求延續清淡，利空現貨價格。

PBT下半年產能持續擴張，供大于求的格局難以扭轉

2025年下半年PBT的供應量預計仍將保持增長態勢。一方面，下半年仍然有24萬噸的PTA投產計劃，國內部分企業的新建產能將在下半年逐步釋放。另一方面，盡管全球宏觀經濟形勢存在一定的不確定性，但PBT行業整體的生產效率和工藝技術不斷提升，有助于提高供應能力。然而，PTA及BDO價格攀升，可能會對生產企業的開工率產生一定影響，從而在一定程度上影響部分供應。整體來看，伴隨著新產能的釋放，PBT供需結構仍然寬松。

下半年原料預期供需結構偏弱或將使得行情下滑，但地緣局勢不確定性仍然較高。

BDO方面：預計2025年下半年BDO過剩風險仍存，但行業虧損壓力下工廠整體守價、且新產能投產對市場沖擊預計有限，因此價格波動區間較上半年或繼續收窄。價格驅動因素仍主要圍繞供需面，前期工廠庫存低位、供應支撐尚可，隨下半年下游集中檢修開始，需求增長或再度放緩，預計下半年整體價格穩定后再度下滑，隨后在四季度受運輸因素影響或出現反彈行情。預計2025年下半年均價重心為8200元/噸，按原材料價格相對穩定估算，BDO價格波動區間在7500-8500元/噸；若原材料價格上漲，預計BDO價格波動區間在8000-9000元/噸。高點出現在10月或11月的概率較大，最低點出現在8月或9月。

PTA方面：下半年PTA價格震蕩下跌，成本下降且整體供大于求，利空PTA市場。供大于求主因是6-10月3套PTA裝置集中投產帶來的供應壓力集中釋放，而聚酯產品生產虧損導致減產增多，無法抵消PTA供應增量。目前官宣的檢修計劃，PTA裝置檢修計劃多為6-8月份，暫無9-12月份的檢修計劃。預估下半年PTA月產量都在630-650萬噸，帶來的供應壓力將導致下半年PTA積累庫存。而土耳其150萬噸PTA新裝置平穩運行之后，PTA出口受到阻力。按照目前投產預期來看，四季度PTA供應壓力尤為明顯，可能集中在11-12月份，新產能集中兌現產量，下游處于需求旺季向需求淡季轉化的過程中，預估2025年年底PTA市場利空壓力增加。

PBT價格走勢基本符合季節性規律，2、10月份上漲概率高

根據歷史規律來看，PBT價格波動具有一定的季節性特征，具體表現為前上半年市場先漲后跌，下半年先跌后漲的趨勢。其中5-6月、11-12月下跌概率大，原因是PBT逐漸進入消費淡季，市場出現下跌的概率較大。2月、10月上漲概率高，主要原因是2月為春節附近為備貨高峰期，10月份為傳統的消費旺季，對PBT價格有所支撐。結合歷史價格的變化情況，以及成本及供需格局演變，預計今年下半年PBT市場大概率將延續季節性波動規律。

展望下半年， PBT市場將面臨供應增長、需求清淡、成本波動等多重因素影響。產能持續擴張，供需寬松格局難以改變，同時原料BDO和PTA價格走勢分化，BDO價格波動區間預計在7500-9000元/噸，PTA價格震蕩下跌。此外，PBT價格走勢符合季節性規律，2月、10月上漲概率高，整體市場運行壓力較大。綜合上述分析，卓創資訊延續《2023-2024中國PBT市場年度報告》中關于下半年的趨勢預測，但價格相對之前預測的價格降低，預計下半年PBT市場先漲后跌，7-8月成本支撐尚在，9-10月受季節性影響，PBT在7-10月或將繼續上行，但自身結構偏弱，現貨價格漲幅受限，主流價格運行區間或在8100-8500元/噸，根據季節性規律判斷，下半年的高點大概率出現在9、10月份，低點或出現在12月份。

風險提示：地緣局勢緊張加劇，PBT計劃外裝置檢修。