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【導語】伴隨海外鎳鐵產線的逐步投產，廢料市場競爭壓力不斷能增大，鎳鐵價格直逼成本線后，鋼廠用廢比難有抬升機會。今日鎳價再度下挫，尤其是美聯儲降息消息消化之后，鎳價承壓下行，引發擔憂。市場預估，鎳價下行后續會拖累鎳鐵鋼招，因此廢不銹鋼短期難挺價。

作為不銹鋼生產的關鍵原料，鎳元素價格本身限制廢不銹鋼價格，截止目前國內1#電解鎳跌至115350元/噸，較三季度末累計下跌7475元/噸，跌幅為6.09%。而與之緊密聯動的廢不銹鋼市場，也陷入價格承壓、挺價乏力的困境。近日鎳價因印尼火法出清問題再次出現急跌走勢，盡管鎳鐵價格暫未下行，但廢不銹鋼跟跌趨勢已經形成，節前行情難有好轉機會。

供需格局失衡  鎳價下行成定局

鎳價的“崩塌式”下跌，根源在于供需格局的持續失衡。供應端，印尼2025年RKAB采礦配額已批準3.64億濕噸，較年初增加22%，按85%開采效率測算，實際供應將達3億濕噸，遠超2.6億濕噸的市場需求。盡管2026年的采礦配額暫未公布，但市場多預估供大于求局面難改，這對鎳價形成無形壓力。而需求端受到不銹鋼行情的持續低迷，鋼廠開工不斷下滑的影響，純鎳庫存高企連創新高，供需失衡直接觸發鎳價下行通道。鎳價下行相對應的鎳鐵跟跌走勢也較為明顯，鋼招跌至880元/鎳后市場情緒一度過分緊張。盡管成本支撐存在，但印尼當地火法出清計劃會導致鎳鐵成本下行，因而鎳鐵仍有下跌空間，這就導致廢料市場承壓凸顯。

年關將至鋼廠常規減產到來  需求施壓廢料難挺

鎳價與廢不銹鋼的強關聯屬性，決定了成本傳導的必然性。而廢不銹鋼自身的供需矛盾，進一步加劇了挺價難度。供應端，受限于成品銷售困境，廢料產出減少，富寶資訊數據顯示，上周華北廢不銹鋼市場成交量有連續下滑趨勢，其中200系成交量7250噸，環比減少200噸，跌幅為2.68%；其中300系成交量1900噸，環比減少1900噸，跌幅為10.98%。需求端方面看，受到天氣影響終端需求逐步減弱，鋼廠年前生產節奏放緩，同時社會庫存高企的不銹鋼成品也對鋼廠開工形成壓力。根據以往經驗，春節前后國內鋼廠減產計劃較多，廢不銹鋼需求減弱，導致挺價難度再度飆升。

上下游全線承壓  廢不銹鋼貨場處于低庫存狀態

產業鏈各環節的承壓狀態，更凸顯了市場的脆弱性。自鎳行業看，高庫存狀態不改，同時印尼新品牌鎳板獲得期貨交割資格，更加預示著供應過剩狀態的延續。中間環節，鎳鐵因印尼地區并未減產而導致進口保持高位，盡管國內鐵廠有停產，但影響僅有7000噸，市場擔憂情緒并未發生改變。最后，不銹鋼成品材的高庫存狀態預計鋼廠原料高庫存狀態，導致企業采購廢料積極性下滑。目前廢不銹鋼貨場多處于偏低庫存狀態，節前備貨計劃暫未開啟，貨場挺價就行不強。

面對市場困局，產業鏈企業已開始探索應對路徑。例如印尼地區的火法出清計劃則是為了降低成本和靈活生產，而國內鋼廠多通過強化期貨套期保值，規避原料價格波動風險。部分冶煉企業則調整原料配比，增加400系不銹鋼生產比例，降低對高鎳原料的依賴。回收行業加速整合，規范化企業通過智能化分選設備提升廢料品質，以優質原料爭取更穩定的采購價格。政策層面，《十四五循環經濟發展規劃》明確的再生金屬發展目標，為行業提供了長期支撐，多地已啟動廢不銹鋼回收體系升級項目。

展望后市，鎳價短期仍面臨供應過剩壓力，底部支撐可能在10萬元/噸附近徘徊，廢不銹鋼價格隨之承壓的格局難有根本改變。