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【導語】繼鉬鐵持續下跌走勢出現后，鎳鐵價格也進入了明顯下行通道，且在鉬鐵止跌后鎳鐵并無止跌跡象。而面對鎳鐵的下行，指導性鋼廠主動下調不銹鋼價格引發市場擔憂。目前看鎳鐵價格下跌走勢暫無止跌機會，短期不銹鋼價格承壓難改。

作為300系不銹鋼生產的重要原料，鎳價走勢持續困擾不銹鋼市場，而2025 年下半年以來，全球鎳市場供需寬松格局持續深化，鎳價保持低位盤整走勢并無方向性突破。11月中旬開始，受限于供需失衡壓力，鎳價跌破此前盤整區間的低位支撐，正式進入下跌通道。作為不銹鋼生產的核心原料，鎳價的持續走弱通過成本傳導機制，疊加終端需求疲軟的雙重壓力，讓本就面臨產能過剩的不銹鋼行業陷入持續承壓的困境。?

供需格局施壓市場  鎳價“搖搖欲墜”

鎳價下跌的核心驅動力源于供需關系的根本性轉變。供應端來看，國內與印尼的純鎳產能正處于擴張周期，2015年1-10月國內精煉鎳累計產量達35.06萬噸，同比增長35.63%，盡管受限于價格下跌企業生產積極性下滑導致排產減少，但同比增長狀態難改，供應壓力導致鎳價短期難有反彈動力。

印尼作為全球鎳供應的關鍵引擎，2025年RKAB采礦配額已批準3.64億濕噸，較年初增加22%，按85%開采效率測算，實際供應將達3億濕噸，遠超2.6億濕噸的市場需求。供應過剩直接導致全球鎳庫存大幅累積，LME 鎳庫存更是接近 2021 年峰值，對價格形成強力壓制。鎳價易跌難漲走勢導致不銹鋼市場持續承壓。

成本傳導持續  鋼招成迷引擔憂

從產業鏈關聯來看，鎳與不銹鋼的長期高度相關性決定了成本傳導的必然性。而指導性鋼廠的鎳鐵鋼招價格遲遲不公布，導致商家情緒偏空，鎳鐵價格也跌至900元/鎳附近。以304為例，常規304 不銹鋼含鎳量約8%-10%，鎳鐵在不銹鋼的成本占比超過50%，這就造成了原料端鎳鐵承壓下行，不銹鋼更難有反彈機會?！版囪F先行-不銹鋼跟漲跌”的傳導路徑令市場情緒過分謹慎。

海外不銹鋼回流  國內供需格局失衡

鎳價下跌并未給不銹鋼行業帶來成本紅利，反而因需求疲軟加劇了市場壓力。當前國內不銹鋼行業已陷入明顯的產能過剩。除去國內本身的不銹鋼產能過剩問題之外，海外不銹鋼產能釋放后回流也對國內供應形成較大壓力，這也造成了不銹鋼價格難有上漲機會。?海關數據顯示，2025年前三季度不銹鋼板材進口量為76.37萬噸，較去年增加3.93萬噸，增幅為5.43%。伴隨印尼當地的不銹鋼產能持續釋放，市場預計四季度海外不銹鋼回流會繼續提速，這對國內市場供應形成較大壓力。

供應端的剛性擴張與需求端的低迷形成鮮明對比：房地產作為不銹鋼核心消費領域，投資下滑態勢未明顯改善，拖累建筑裝飾、制管等下游需求；盡管家電行業產量保持增長，但難以抵消整體需求缺口。供需失衡導致不銹鋼價格持續下探，11月月初指導鋼廠放開限價，中旬報價下調200元/噸，均導致市場情緒謹慎。

?利潤不斷收緊  不銹鋼企業承壓經營

行業企業正面臨利潤壓縮與經營承壓的雙重挑戰。2024年至今不銹鋼企業利潤已持續下滑，近日更是多數時間處于虧損狀態。鎳價下跌雖降低原料成本，但鋼廠為緩解庫存壓力被迫壓價銷售，同時向下游原料端傳導壓力，加大對鎳鐵的壓價力度。

全產業鏈困境重重  不銹鋼難改承壓現狀

總體來看，鎳價下跌通道的形成與不銹鋼行業的持續承壓，本質是全球產業鏈重構、供需格局調整與宏觀經濟環境共同作用的結果。未來需要密切關注印尼鎳礦政策變動、全球庫存去化節奏及國內需求復蘇力度，通過優化原料采購策略、調整產品結構、拓展高附加值市場等方式應對市場波動。展望后市，鎳價繼續下探可能性較大，底部支撐跌至10萬元/噸附近，盡管利潤收窄后，國內精煉鎳企業開工稍有下滑，但海外精煉鎳形成替補，價格反彈動力不足。鎳價低迷狀態不改的前提下，不銹鋼市場則面臨“成本支撐弱化 + 需求邊際改善有限”的格局，供強需弱格局短期難以逆轉，繼續承壓狀態不改。